Svar på spørgsmålet: "Har denne egenskab faktisk været forbundet med højere
fremtidigt afkast på tværs af markedet — eller ser den kun interessant ud på én aktie?"
Periode 2015-01 – 2026-06 (138 måneder) ·
ligevægtet universafkast 12,6 %/år ·
genereret 2026-08-01.
Hovedresultat (RitterAIs egen evidens). Ingen af de
testede faktorer har et statistisk signifikant kvintil-spread inden for S&P 500 i
perioden — |tNW| < 2 for alle faktorer i alle tre specifikationer
(ligevægtet, sektorneutral, value-vægtet; Newey-West med 4 lags).
Robustheden SKÆRPER nulresultatet: momentum-spreadet på +2,4 % (EW) skifter fortegn under
både sektorneutralisering (−0,9 %) og value-vægtning (−1,2 %) og var altså sektor- og
småvægtsdrevet. Tættest på signifikans: sektorneutral value (+3,4 %, t=1,5) og
inverteret lav-vol (−5,5 %, t=−1,7). Rullende 36-måneders vinduer viser store
regimesving (momentum: −13 % til +17 % p.a.). Nulresultatet ER resultatet.
Egen evidens vs. ekstern litteratur.
Alt ovenfor er, hvad dette studies data viser: S&P 500, 2015-01–2026-06,
månedlige kvintiler. Bredere påstande — fx at faktorpræmier historisk har været stærkere i
små selskaber, i længere samples eller på tværs af lande — er eksterne akademiske
resultater (Fama-French, Jegadeesh-Titman m.fl.), som dette studie hverken be- eller
afkræfter. Rapporter fra RitterAI skelner konsekvent mellem de to.
Resultater pr. faktor
Kvintiler dannes månedligt (Q1 lavest, Q5 højest), holdes 1 måned. Spread =
Q5−Q1 brutto p.a.; t-stats er Newey-West/HAC (Bartlett, 4 lags). EW = ligevægtet;
SN = sektorneutral (z-score inden for GICS-sektor før sortering; kun navne med kendt sektor,
~90 % af observationerne);
VW = value-vægtet (markedsværdi fra EDGAR-aktieantal × kurs,
~93 % dækning).
Netto = EW efter envejs-turnover × 30 bp rundtur. IC = Spearman-rangkorrelation med næste
måneds afkast. Mono = rangkorrelation kvintilnr./gns. afkast.
Faktor
Q1..Q5 ann. brutto (EW)
EW spread
Sektorneutral
Value-vægtet
IC
Mono
Turnover/md
Momentum 12-1 afkast 12 mdr. til 1 md. siden
11 / 13 / 13 / 12 / 14
2,4 % (t=0.5) netto 0,7 %
-0,9 % (t=-0.2)
-1,2 % (t=-0.2)
0.001 (t=0.1)
0.6
25 %
Lav volatilitet negativ 12-mdrs. volatilitet
15 / 14 / 12 / 12 / 10
-4,6 % (t=-1.0) netto -5,6 %
-5,5 % (t=-1.7)
0,4 % (t=0.1)
-0.005 (t=-0.3)
-0.9
16 %
Value (E/P) indtjening/pris, 6 mdr. PIT-lag
14 / 10 / 10 / 15 / 14
0,8 % (t=0.3) netto 0,2 %
3,4 % (t=1.5)
2,2 % (t=0.4)
0.016 (t=1.5)
0.5
8 %
Quality (ROE) nettoresultat/egenkapital, PIT
13 / 12 / 12 / 11 / 15
1,6 % (t=0.6) netto 1,3 %
-2,0 % (t=-1.1)
3,2 % (t=0.8)
0.009 (t=0.9)
0.0
4 %
Growth omsætningsvækst å/å, PIT
12 / 11 / 13 / 15 / 13
1,1 % (t=0.3) netto 0,5 %
0,7 % (t=0.3)
0,5 % (t=0.1)
0.014 (t=1.3)
0.6
6 %
Composite (V+Q+M) gennemsnit af value-, quality- og momentum-z-scores
11 / 12 / 13 / 13 / 14
3,4 % (t=1.0) netto 2,1 %
1,3 % (t=0.6)
2,7 % (t=0.6)
0.014 (t=1.3)
1.0
18 %
Rullende 36-måneders spread (EW, brutto p.a.)
Faktorafkast er regimeafhængige — et enkelt H1/H2-split skjuler det.
Kurverne viser annualiseret Q5−Q1-spread over rullende 3-års vinduer.
Metode
Point-in-time-univers: S&P 500-medlemskab rekonstrueret måned for måned fra
den offentlige ændringstabel (tilføjelser/fjernelser med datoer). 754 unikke tickers har
været medlem siden 2014 — afgåede selskaber indgår, så længe kursdata findes.
Survivorship-bias kvantificeret, ikke antaget væk: kursdækningen for
PIT-medlemmerne er 89 % i snit (min. 76 %
i 2014, stigende til ~99 % i dag — se tabellen). De manglende er overvejende afnoterede;
long-side-afkast er derfor formentlig svagt overvurderede, mens spreads påvirkes mindre.
Point-in-time-fundamentals: SEC EDGAR frames (officielle XBRL-filings).
Regnskabsværdier bruges tidligst 6 måneder efter periodens afslutning
(Fama-French-konvention) — ingen fremtidsinformation i faktorerne. Forbehold:
frames indeholder senest indrapporterede værdi, så restatements kan sive ind.
Prisfaktorer (momentum, lav vol) er pr. konstruktion fuldt point-in-time.
Omkostninger: 15 bp pr. side; spreadet betaler begge ben. Momentum-turnover
på ~25 %/md gør nettoresultatet markant dårligere end brutto — vist eksplicit.
Statistik: al inferens bruger Newey-West/HAC-standardfejl (Bartlett-kernel,
4 lags valgt efter 4·(T/100)^(2/9)) på både spread-gennemsnit og
gennemsnitlig IC. Naive iid-t-stats beregnes også og er i praksis tæt på HAC-værdierne.
Robusthedsspecifikationer: sektorneutral (z-score inden for GICS-sektor,
mindst 5 navne pr. sektor; sektorer kendes kun for nuværende medlemmer — afgåede indgår
ikke i denne variant, og dækningen er oplyst) og value-vægtet (markedsværdier fra
EDGAR-aktieantal × kurs). Momentum-spreadets fortegnsskift på tværs af specifikationer
er et robusthedsresultat, ikke en fejl.
Regimeafhængighed: rullende 36-måneders spreads vises frem for kun ét
halvperiode-split; sving på ±10-15 %-point p.a. er normen, ikke undtagelsen.